歐亞期權

A. 請介紹喬治·索羅斯和他的量子基金。

喬治·索羅斯簡歷

喬治·索羅斯1930年生於匈牙利布達佩斯。1947年他移居到英國，並在倫敦經濟學院畢業。1956年去美國，在美國通過他建立和管理的國際投資資金積累了大量財產。

1979年索羅斯在紐約建立了他的第一個基金會，開放社會基金。1984年他在匈牙利建立了第一個東歐基金會，又於1987年建立了蘇聯索羅斯基金會。現在他為基金會網路提供資金，這個網路在31個國家中運作，遍及中歐和東歐，前蘇聯和中部歐亞大陸，以及南非，
海地，瓜地馬拉和美國。這些基金會致力於建設和維持開放社會的基礎結構和公共設施。索羅斯也建立了其它較重要的機構，如中部歐州大學和國際科學基金會。

索羅斯曾獲得社會研究新學院、牛津大學、布達佩斯經濟大學和耶魯大學的名譽博士學位。1995年波倫亞大學(義大利)將最高榮譽——Laurea Honoris Causa授予索羅斯先生,以表彰他為促進世界各地的開放社會所做的努力。

索羅斯是LCC索羅斯基金董事會的主席，民間投資管理處確認它作為量子基金集團的顧問。量子基金在量子集團內是最老和最大的基金，普遍認為在其28年歷史中在全世界的任何投資基金中具有最好的業績。

索羅斯的量子基金

美國金融家喬治·索羅斯旗下經營了五個風格各異的對沖基金。其中，量子基金是最大的一個，亦是全球規模較大的幾個對沖基金之一。量子基金最初由索羅斯及另一位對沖基金的名家吉姆·羅傑斯創建於60年代末期，開始時資產只有400萬美元。基金設立在紐約，但其出資人皆為非美國國籍的境外投資者，從而避開美國證券交易委員會的監管。量子基金投資於商品、外匯、股票和債券，並大量運用金融衍生產品和杠桿融資，從事全方位的國際性金融操作。索羅斯憑借其過人的分析能力和膽識，引導著量子基金在世界金融市場一次又一次的攀升和破敗中逐漸成長壯大。他曾多次准確地預見到某個行業和公司的非同尋常的成長潛力，從而在這些股票的上升過程中獲得超額收益。即使是在市場下滑的熊市中，索羅斯也以其精湛的賣空技巧而大賺其錢。經過不到30年的經營，至1997年末，量子基金己增值為資產總值近60億美元的巨型基金。在1969年注入量子基金的1萬美元在1996年底已增值至3億美元，即增長了3萬倍。

索羅斯成為國際金融界炙手可熱的人物，是由於他憑借量子基金在90年代中所發動的幾次大規模貨幣狙擊戰。量子基金以其強大的財力和兇狠的作風，自90年代以來在國際貨幣市場上興風作浪，常常對基礎薄弱的貨幣發起攻擊並屢屢得手。

量子基金雖只有60億美元的資產，但由於其在需要時可通過杠桿融資等手段取得相當於幾百億甚至上千億資金的投資效應，因而成為國際金融市場上一股舉足輕重的力量。同時，由於索羅斯的聲望，量子基金的資金行蹤和投注方向無不為規模龐大的國際游資所追隨。因此，量子基金的一舉一動常常對某個國家貨幣的升降走勢起關鍵的影響作用。對沖基金對一種貨幣的攻擊往往是在貨幣的遠期和期貨、期權市場上通過對該種貨幣大規模賣空進行的，從而造成此種貨幣的貶值壓力。對於外匯儲備窘困的國家，在經過徒勞無功的市場干預後，所剩的唯一辦法往往是任其貨幣貶值，從而使處於空頭的對沖基金大獲其利。在90年代中發生的幾起嚴重的貨幣危機事件中，索羅斯及其量子基金都負有直接責任。

90年代初，為配合歐共體內部的聯系匯率，英鎊匯率被人為固定在一個較高水平、引發國際貨幣投機者的攻擊。量子基金率先發難，在市場上大規模拋售英鎊而買入德國馬克。英格蘭銀行雖下大力拋出德國馬克購入英鎊，並配以提高利率的措施，仍不敵量子基金的攻擊而退守，英鎊被迫退出歐洲貨幣匯率體系而自由浮動，短短1個月內英鎊匯率下挫20％、而量子基金在此英鎊危機中獲取了數億美元的暴利。在此後不久，義大利里拉亦遭受同樣命運，量子基金同樣扮演主角。

1994年，索羅斯的量子基金對墨西哥比索發起攻擊。墨西哥在1994年之前的經濟良性增長，是建立在過分依賴中短期外資貸款的基礎之上的。為控制國內的通貨膨脹，比索匯率被高估並與美元掛鉤浮動。由量子基金發起的對比索的攻擊，使墨西哥外匯儲備在短時間內告磬，不得不放棄與美元的掛鉤，實行自由浮動，從而造成墨西哥比索和國內股市的崩潰，而量子基金在此次危機中則收入不菲。

1997年下半年，東南亞發生金融危機。與1994年的墨西哥一樣，許多東南亞國家如泰國、馬來西亞和韓國等長期依賴中短期外資貸款維持國際收支平衡，匯率偏高並大多維持與美元或一攬子貨幣的固定或聯系匯率，這給國際投機資金提供了一個很好的捕獵機會。量子基金扮演了狙擊者的角色，從大量賣空泰銖開始，迫使泰國放棄維持已久的與美元掛鉤的固定匯率而實行自由浮動，從而引發了一場泰國金融市場前所未有的危機。危機很快波及到所有東南亞實行貨幣自由兌換的國家和地區，迫使除了港幣之外的所有東南亞主要貨幣在短期內急劇貶值，東南亞各國貨幣體系和股市的崩潰，以及由此引發的大批外資撤逃和國內通貨膨脹的巨大壓力，給這個地區的經濟發展蒙上了一層陰影。

索羅斯重新掌管量子基金

喬治·索羅斯這名避險基金老將重新開始管理量子基金了。

當索羅斯的量子基金在2000年4月出現了嚴重虧損後，這似乎標志著一個時代的結束。但是索羅斯沒有像小朱利安·羅伯森那樣關閉基金，而是重新組織了基金，甚至把一些投資組合包給公司以外的經理。顯然，這名超級投資者、慈善家兼業余哲學家不打算繼續成為全球市場中的一個重要力量了。他在一個新聞發布會上表示：「我不打算再創什麼紀錄了。」

但是，索羅斯現在又回來了。而且，作為一名世界級的投資者，他似乎正在重新奪回早先失去的一些榮譽，盡管他在法國的內部交易問題引起了爭執。據熟悉索羅斯基金管理公司的人透露，這名72歲的金融家已經重新回到公司掌舵。雖然索羅斯仍然把很大一部分精力放在慈善事業上，他已經開始重新掌管70億美元的量子基金以及其它一些投資。一名長期關注索羅斯的分析家表示：「他有時會說自己已經70歲了，不想再賭博了，但是這並不是真的。他在賺錢方面和以前一樣努力。」

他的管理很有成效。量子基金2001年的收益為13·8％，而標准普爾500指數下跌了13％。當時的量子基金主要由外部人員管理。2002年，隨著重新開始內部管理，量子基金截止到12月6日虧損了0·5％，比標准普爾指數的表現好21個百分點。重要的是索羅斯不再為盈利興風作浪，就像以前在貨幣市場那樣。1992年，他在英鎊上的賭博給他帶來了巨大的收益。

熟悉索羅斯的人表示，索羅斯已經成為了東歐等新興市場主要投資者，索羅斯還在通過一個45億美元的聯合投資計劃悄悄增加在不動產方面的投資。索羅斯仍然在貨幣市場進行賭博，但是不像以前玩得那麼大，風險也小了很多。在美國，索羅斯只是偶爾購買一家公司的多數股份。截止到9月30日，索羅斯基金管理公司只在一種股票上有多數股份，也就是早就宣布的在JetBlue航空公司的15％股份。避險基金專家柯爾文表示：「避險基金四處胡亂出擊的時代已經基本結束了。」

索羅斯的新投資方法主要是溫和的後牛市市場的產物。對於索羅斯來說，這主要始於2000年4月。當時，由於在高科技股票上不合時宜地進行了大量投資，量子基金虧損了20％。這次大屠殺導致了索羅斯副手斯坦利·魯肯米勒的下台，他主要負責基金的日常運營。2000年全年，量子基金虧損了15％。

據熟悉索羅斯旗下基金情況的人士透露，索羅斯從2002年初開始從外部經理手中收回資金。今年1月，他僱用了羅伯特·比肖普為首席投資官，最近，他又宣布高盛亞洲董事會主席馬克·施瓦茨將從今年1月1日起加入索羅斯基金管理公司擔任首席執行官。

高層變動是索羅斯投資戰略改變的標志。比肖普原來所在的Maverick避險基金原來就以不用太高負債經營就能獲得可觀回報而著稱。施瓦茨在亞洲的經驗將對索羅斯基金管理公司的海外業務有很大幫助。索羅斯已經開始重新侵入全球股市，比如參加一個財團，加入愛爾蘭電信業壟斷公司Eircom的私有化進程。最近，索羅斯還曾短暫擁有200萬股聯合航空公司（UAL）的股票，但是在UAL即將申請破產的時候賣掉了。

B. 企業上市的其他相關

這幾年中國企業境外上市時，大量出現了-ipo基金的身影。這種上市前融資服務如上一年比較影響較大網路、無錫尚德、建設銀行的ipo中，股東名單中均有pre -ipo投資者。這其中引起爭議的便是建設銀行引進美國銀行淡馬錫控股(私人)有限公司作為戰略投資者，其中美國銀行以30億美元的投資創下中國單筆外國企業投資之最。但是，一些觀點認為，建行上市時，1.96港元的市凈率定價已超過美國銀行和淡馬錫入股建行時按凈資產1.15倍出資的價格，之後，建行股價還一再升高，因此「國有銀行被賤賣了」。對此論點，資深經濟機構尚普咨詢認為，戰略投資者的進入提升了企業的形象，並且利用其專業能力提升了企業管理，減少股市上普通投資者的風險，這有利於企業提高發行價格。因此，pre-ipo基金對於企業上市有積極的作用，並不可片面說「國有銀行被賤賣了」。
對於上市前融資服務基金對企業股票價格的作用，主要通過兩種途徑來實現。第一種途徑是提高企業自身的能力。一些實力較強的投資基金或戰略型的風險投資，還會為企業引入管理、客戶、技術、上市服務等資源，為保護自身利益，也會要求企業建立規范的法人治理結構。如投資無錫尚德的高盛可以為其提供高質量投資銀行服務，投資於李寧公司的sgic幫助李寧公司實現家族式管理向規范化管理的過渡，投資於網路的google、建設銀行的美國銀行可以為其提供專業經驗等，這些也有助於提高企業的盈利能力與資本市場運作能力。
第二種途徑是提高企業的資本市場形象。從pre-ipo基金的投資管理流程上講，pre-ipo基金為了控制自己的投資風險，在投資之前，將會對企業的業務、法律、財務、管理團隊、ipo上市的可能性進行詳盡的盡職調查，並且pre-ipo基金作為專業機構，具有強於普通投資者的行業分析與價值判斷能力，因此 pre-ipo在對普通投資者起到了「先吃螃蟹」的示範作用，特別是聲譽良好的一些基金會提升企業的資本市場形象，如摩根士丹利對於蒙牛乳業，這些均有助於提升公開市場上投資者的信心。
但是，也有觀點認為，pre-ipo基金為了投資獲利，其進入企業時，對企業股份的估值要求低於企業股份在資本市場上的預期值，企業如果將 pre-ipo基金進入佔有的股份在公開資本市場上出售，其所融入的資金將高於引入pre-ipo基金獲得的資金。pre-ipo基金將逐步退出，如果其退出速度過快，會引起企業股價大幅下降，不利於企業後續再融資。
企業上市後能提高企業知名度、實現企業資本境值，並且對公司技術開發，留住人才及財務、管理等有一定幫助和推進作用。 ﹡取得固定的融資渠道
﹡得到更多的融資機會
﹡獲得創業資本或持續發展資本
﹡募集資金以解決發展資金短缺
﹡為了降低債務比例而採用的措施
﹡在行業內擴展或跨行業發展
﹡增加知名度和品牌形象
﹡持股人出售股票
﹡管理者收購企業股權
﹡對雇員的期權激勵
﹡取得更多的「政策」優惠和競爭地位 ﹡信息披露使財務狀況公開化
﹡股權稀釋，減少控股權
﹡高級管理人員將承擔更多的責任
﹡公司面臨嚴格的審查
﹡上市的成本和費用較高
﹡經常會產生股東敗訴 平梵：全球500強華人講師，亞太地區十大金牌講師，權威企業企業上市培訓專家，清華大學總裁俱樂部專家委員會委員，百餘家報紙雜志、門戶網站專欄作者，北京大學、清華大學等多家高校總裁班特聘教授。
李繪芳：中國十大權威HR管理專家，知名企業上市培訓專家，清華、北大等知名大學特邀培訓師，李繪芳老師擁有10年左右企業上市工作經驗，在長期的實踐中，積累了豐富的人企業上市經驗。在企業上市領域有一定影響，李繪芳老師的公開課、內訓、論壇數百場，學員十萬餘人，廣受好評。
胡一夫：贏在前沿特邀講師，中國總裁培訓網特邀講師，權威企業上市培訓專家，近十多年來，足跡遍布歐亞及中國大陸地區，在先後為國內外各類企事業單位提供了企業上市咨詢項目，舉行了上千場主題演講與管理培訓。