去杠桿與金價
你好，期貨市場本身就是是杠桿交易制度，央行去杠桿與我們期貨市場是沒有關系的。
⑵ 評論：去杠桿對匯率仍有信心 人民幣貶值不值
6月6日，人民幣兌美元中間價、即期匯價連續兩日雙雙調升，其中在岸市場人民幣兌美元匯率收漲59個基點，連續三日上漲，擺脫了上周人民幣連續下跌的趨勢。一時間市場意見擺脫上周灰色論調，又開始集中認為人民幣有望繼續延續穩定，甚至有意見提出人民幣應該成為避險貨幣。
近兩年來，人民幣幣值變動一直是市場的關注點。相對來說，海外投機者看法搖擺比較快，從2014到2017年上半年看空到2017年下半年看多，再到現在相對中性。總結下來，主要有三個角度，金融體系崩潰論，貨幣超發論與海外分散投資論。崩潰論主要發自於對中國杠桿水平的擔憂，超發論拿M2說事兒，而海外投資論基於中國居民金融資產的自發性全球配置敘述。
短期來看，因為巨大的外匯儲備與並未全面開放的資本賬戶，人民幣幣值依然處於可控水平，但這顯然不是大家最關心的。筆者試圖從三個角度分析下，中長期來看人民幣的走勢可能也並不似上面三種論點所預期的弱勢，相對每個論點都可以找到反例。筆者將這三個角度歸納為人民幣（RMB）的利率（Rates）貨幣（Money）與信仰（Belief）。對應上述三個論點，可以理解為利率對應配置，貨幣對應超發，信仰對應崩潰。
中國利率配置的優勢
首先談利率（Rate）。影響匯率的因素很多，但不管業界還是學界，利率一直被認為具有重要的影響。可比利率水平上，近兩年中國比美國高很多。這裡面不僅有美國QE遺留下來的因素，也有中國為了去杠桿所執行的中性從緊貨幣政策的影響。
銀行層面，中國三個月SHIBOR為4.35%而美國三個月LIBOR比中國要足足低兩個百分點，只有2.31%。市場另外一個擔心是美聯儲持續加息的影響。按現在的dot plot，聯儲利率會在3.375%見頂然後會下降，加上常態的libor-ois價差25bp，三個月LIBOR利率的頂點也不過3.625%，依然遠遠低於中國的SHIBOR或者AAA級NCD的利率水平。零售端，美國貨幣基金利率在1.8%左右，而中國的貨幣基金利率持續維持在4%附近。另外一個可比利率是美國10年聯邦機構債的3.2%與國開債的4.45%（因稅收差異國債不直接可比），利率相差1.25個百分點，中國債券依然具有明顯優勢。
人民幣的利率優勢不僅反映在名義利率差，同時也反映在實際利率差上。截至4月，美國CPI與核心CPI分別為2.5%與2.1%，而中國的對應數字僅為1.8%與2.0%。因此，人民幣的實際利率優勢比名義利率還要高上0.1到0.7個百分點。
利率吸引力之外，中國債券與其他國家的債券相關性也非常低，利率變化13周滾動相關性過去5年的時間里基本在-0.5到0.5之間震盪。而其他國家的債券相關性如此之高，有些機構去年甚至放棄了分散投資而專注於少數幾個發達市場。同樣的，中國股票與其他國家的股票相關性也非常低。金融學原理告訴我們，金融唯一的免費午餐就是風險分散。因為中國債券股票與其他國家相關性低，因為外資在中國債券股票市場佔比低，隨著中國資產規模的壯大（中國債券市場已經超過10萬億美元規模），隨著中國資產逐步進入各種指數，外資對中國的資產配置會有相當大的增長。放眼望去，外資在開放的債券市場，如美國澳大利亞馬來西亞印尼，佔比都在25%以上，最高甚至到70%。即使是日本歐元區這種零利率負利率的國家，外資佔比也接近總市場的10%到20%，拋去日歐央行所持，外資佔比更高。所以，中期的視角來觀測，外資流入中國光是債券市場至少是萬億美元規模之上。此類配置型流入會對沖中國的配置型流出，對人民幣形成支撐。
高M2並未導致通脹
第二個角度，貨幣（Money）。市場上流行的觀點是，中國的M2如此巨大，按現匯價格，中國可以買下全世界，所以人民幣必須貶值才行。這種說法雖然貌似有理，但更多是情緒化宣洩。同樣的論述曾經應用到日本，但日本經濟停止增長近30年，日元雖然大幅波動，但並沒有趨勢性貶值。
從中國台灣的角度來看，特別關注M2也沒有道理。事實上，很多熱衷於炒作中國M2/GDP比例2以上的人並不了解中國台灣的M2/GDP比例在2010年左右達到了2，現在已經上升到2.4。中國台灣的M2存量規模接近世界第十大經濟體的加拿大的GDP規模，介於俄羅斯與澳大利亞之間。同期美元對新台幣基本在29到33之間波動，一個多月前還曾回到了29。
貨幣貶值與否，相當程度上決定於新創貨幣是否帶來足夠的產出。一個簡單的貨幣超發度量可以定義為M2增速——名義GDP增速。中國貨幣超發通常在正的2%，但去年是負數，年底8.1%的M2增速對應11%的名義GDP。按此指標，去年中國的貨幣超發速度遠遠低於美國，於是人民幣對美元升值也許並不完全出人預料。今年以來，美國的M2增速在下滑，名義GDP在回升，而中國的M2增速穩定，但名義GDP增速略有下滑，所以美元的回升從這個角度也能看出一些端倪。
在中國，貨幣發行帶來的另一個擔憂是很多人認為中國實際物價很高，出國對比覺得比發達國家都高。具體到某個特定產品上，這很有可能，比如說豪車，豪包，豪表。但這些觀察都有明顯的選擇誤差。這些偏差分為兩類，一是稅收效應，奢侈品中國的關稅高。二是購買效應，出國旅遊與媒體具有話語權的以高收入群體為主，而此類人群容易為高端品牌支付溢價。
兩個觀察點說明中國的整體物價雖然比以前上升了很多，但依然低於發達國家水平。第一個觀察點是IMF、世行甚至CIA按PPP計算的中國GDP都遠高於名義匯率計算的GDP；第二個觀察點是最近UBS的一個報告，給77個全球大城市的物價與收入排名。物價方面，中國最貴的兩個城市，北京與上海僅僅排在45到50之間，落在了後半段。
去杠桿對匯率仍然有信心
最後一點，信仰（Belief）。中國近些年最讓人詬病的就是杠桿問題。這方面，經濟體杠桿速度增長過快確實帶來了更高的風險。政府也意識到了這一點，因此，防範風險被列為三大攻堅戰之首。但是，中國的杠桿水平是否一定必然會對匯率帶來威脅，這點是值得商榷的。
日本，如此高的負債率，國際市場上有個風吹草動，大家第一想到的是買日元，看日元升值。
所以，這里的核心不是中國的絕對負債率高低，而是中國到底是個傳統的新興市場國家，還是一個跟美國一樣「例外」的大國經濟。按新興市場國家經驗，如此高負債率的國家最後都崩潰了。但按照發達國家經驗，很多經濟可以在高負債水平下穩定一個相當穩定的匯率。
這里澄清一個常見的錯誤概念，正如我們看股票除了看PE，更要看PEG一樣，看一個國家，我們除了看其負債水平，更要看其增長水平。一個簡單的問題：如果中國的負債率與發達國家處於同等水平，但其名義增長至少為發達國家的2倍，那麼為什麼不是發達國家先出危機而一定要是中國呢？匯率是比誰更好同時也是比誰更爛，比爛的話，很多發達國家更不樂觀，其債務率遠高於新興市場，但增長率卻低很多。
過去很多年國際投資者豪賭做空人民幣失敗的一個核心原因並不一定完全是因為中國政府的干預，而是其屢試不爽的模型出了問題。傳統的新興市場危機演化路徑是資產價格下跌帶來資本外逃帶來本幣貶值帶來通脹上升帶來加息帶來資產價格進一步下跌的閉環。這個閉環應用在中國有兩處鏈接被打斷，一是資本外逃（法理上，中國的資本賬戶依然沒有開放），二是匯率貶值並不必然地帶來通脹，給了中央銀行支持經濟恢復信心的空間。
還有一個層面是製造業與服務業的含金量。傳統的經濟發展演化路徑是第一到第二到第三產業，前兩個佔比越低，經濟就越發達。但金融危機之後，很多國家在反思這個問題，美國與各國最近的貿易爭端在一定程度上就是美國希望製造業回歸的舉措。如果把製造業作為一個經濟韌性的度量指標，那中國自加入WTO後的演化是驚人的。中國製造業附加值全球佔比從2001年的7%不到上升到了2015年的近30%，幾乎等於美國日本與德國的總和。全產業鏈結構，也使得中國可以更有效地抵禦沖擊。
製造業是中國匯率穩定的基礎
最近的貿易爭端還可以提供另一個角度來分析人民幣的估值。自2005年人民幣升值以來，中國出口產品佔全球貿易份額一直在上升。直到今天，中國出口所面臨的最大問題不是產品沒有競爭力，而是貿易壁壘。很多企業抱怨人民幣升值導致利潤缺失，但同時他們所面臨的競爭對手經常不是鄰國而是鄰居。鄰國與鄰居有很大的不同，前者需要低匯率保持國家的競爭力，後者不用，只需要時間調整。
關注未來，全球對美國的「信」及對中國的「不信」也可能會發生變化。這個變化第一層面可能來自赤字。事實上，今年幾乎所有的賣方經濟學家都開始拿美國的雙赤字說事，順差逆差這個事實很難用來短期交易，很多分析師今天可能希望他們並沒講過美元弱的故事。但這個問題會一直存在：一個雙赤字的貨幣其支撐或底氣從哪裡來？答案是：信則有不信則無。答案也可以反過來：有則信無則不信。反過來這個角度，中國是「有」的國家，一個製造業佔比如此之高的國家生產出足夠多的產品提供了讓其他人持有其本幣的「有」的基礎。一個進口量最大的面對眾多出口方的中國，也許不一定有原油定價權但有一定的買方貨幣選擇權不足為奇。這里順便提一下上海的人民幣原油期貨交易。短短的兩個月，上海原油期貨持倉量已接近紐約或者倫敦原油期貨持倉量的2%，而其交易量已經達到了後兩者的15%~20%。未來幾年內，部分原油貿易的人民幣化可能會讓市場從「不信「到」信「，進而影響到美元與人民幣的供需格局。
匯率水平一直是個多維度的難題，預測匯率跟預測很多金融產品的價格一樣，通常結果是讓人失望的。筆者的目的不是預測，而是想提供一個分析角度，討論下為什麼人民幣貶值並不像近幾年很多分析所講的與很多人預期的那麼必然。其實，貶值甚至不值得期待，就像人們不該期待其所持物產貶值而是應該把辦公樓或者住宅裝修得更有吸引力。天下國家，本同一理。
⑶ 中國股災如何去杠桿
你好，「杠桿」是指負債經營，「杠桿率」是指負債率，「去杠桿」是指避免企業負債經營或盡量降低企業負債率，「去杠桿化」是指用股權融資代替債權融資作為企業融資的主導方式乃至唯一方式。
⑷ 是金融去杠桿 還是實體去杠桿
關於金融加杠桿和去杠桿的問題，市場討論的非常的多，不過目前並沒有統一的定義和相對完整的分析，市場的解讀也比較混亂，為了幫助投資者理解和跟蹤這個體系，我們撰寫了這個報告。
思路上主要是基於債券市場，對金融加杠桿的過程進行了三個層次的簡單拆分：
1）負債端套利過程的持續，即理財與委外的擴張；
2）央行利率走廊維持貨幣市場流動性的穩定與寬松；
3）實體的剛兌，因為金融加杠桿，最終對應了實體信用的擴張。
而這三個層次是相互影響和作用的，比如理財與委外的擴張，在同業資金端，大致可以看成是金融機構之間的「廣義拆借」變多，它與貨幣市場流動性的松緊會有密切的關系，而貨幣市場流動性的寬松與否也會影響到理財委外擴張的可持續性，因此未來這兩個過程如何演變，是非常值得重視和研究的，流動性創造機制的變化將對債券市場產生非常重要的影響。
而就第三個層次，金融加杠桿最終加在實體上，因此實體經濟的剛兌是非常重要的條件，如果實體開始去杠桿，信用條件惡化，也會影響到負債端的問題，比如今年4月份等。但之後剛兌持續，是債市上漲的重要條件，當然，房地產的上漲，也是金融加杠桿過程中的重要話題。
當下的債券市場，最關鍵和最重要的一個邏輯，是「錢多+資產少」。錢多的含義，市場普遍認同的是理財（委外）資金多，而資產少，則是指滿足收益率要求的安全的債券資產。
如果理財資金主要是來自於企業和居民的收入，那麼從宏觀上來說，「錢多、資產少」大致可以看成是「貨幣多，經濟差」的代名詞。這里的貨幣，不是基礎貨幣，而是指廣義貨幣，而從貨幣銀行學的角度，我們知道廣義貨幣，是通過基礎貨幣派生的，而這個過程，需要實體經濟和金融機構之間的信貸行為，或者金融機構之間的信貸行為來實現，所以基礎貨幣環境，也就是貨幣市場流動性環境的松緊，會對這個派生過程有重要的影響，而央行正是通過調控貨幣市場流動性，來影響這個派生過程，從而達到調控金融機構行為和實體經濟的目的。
回到債券市場，當下普遍的模式是理財資金持續擴張，並且委外的動力很強，非銀行金融機構拿到這一筆錢，買入債券資產，再在貨幣市場上進行加杠桿，這應該是一個相對簡明的完整的過程。
當下金融加杠桿和去杠桿，是市場討論的最為熱烈的名詞，但什麼是金融的加杠桿和去杠桿，卻沒有非常明確的定義，這里我們不妨基於這個過程，對金融加杠桿的概念進行一些總結，我個人傾向於，這個過程可以分成三個層次來理解。
第一個層次，大致可以理解成為回購市場的融資層面。即金融機構買入債券，然後以債券作為質押，到回購市場上進行融資，這可能也是債券和貸款兩者之間的一個關鍵區別，即同樣作為企業的融資工具，但債券可以通過回購市場來提升杠桿。當下，回購市場的融資規模迅速擴張，並且金融機構多縮短負債的久期來進行杠桿操作，就是這個層面的加杠桿行為的體現。
⑸ 去庫存和去杠桿最新消息，去杠桿是什麼意思
金融杠桿簡單地說來就是一個乘號。使用這個工具，可以放大投資的結果，無論最終的結果是收益還是損失，都會以一個固定的比例增加。所以，在使用這個工具之前必須仔細分析投資項目中的收益預期和可能遭遇的風險。另外，還必須注意，使用金融杠桿這個工具的時候，現金流的支出可能會增大，否則資金鏈一旦斷裂，即使最後的結果可能是巨大的收益，投資者也必須要提前出局。
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⑹ 怎樣進行去杠桿化
杠桿化是借別人的錢，來幫自己賺錢的一種方式.是一種較高風險的投資策略，投資人若個性保守，或不能承擔虧損的後果，就盡量少利用為好。
去杠桿化表示該雖然目前還有利潤,但是利潤正越來越小而風險卻越來越大,再使用杠桿原理就不行了!
⑺ 黃金會掉價嗎
渣打銀行(Standard Chartered Bank)駐倫敦分析師Daniel Smith周三表示，鑒於他們預計今年上半年美元走勢將趨軟，尤其是美元兌歐元，因此他們相信金價將在2009年重拾上升動能，並將在第二季度之前再度測試 1，000美元/盎司。
Smith稱，盡管去杠桿化進程的結束，以及市場風險偏好的改善，對金價的影響並不明確，但他們相信，由於美元走軟趨勢為金價指引了一個明確的方向，因此這些因素帶給黃金(199,1.44,0.73%,吧)的影響將是積極的。
Smith同時指出，在其它貴金屬、尤其是黃金的反彈帶動下，他們預計銀價將在接下來的數月內延續近期的漲勢。
他稱，供給面上，采礦業出現的種種問題已提供一些支持，而為了避免任何可能出現的反彈遭遇夭折，需求面也應當提供一定支持。鑒於全球經濟將在今年上半年繼續低迷，他們預計黃金的表現仍會超過白銀。
Smith表示，令人感到意外的是，投資者的興趣已十分富有彈性，他們預計這一點在今年全年仍將是一個利好因素。
Smith預計，09年金價最高將達到1，150美元/盎司，最低跌至800美元/盎司，平均價格為985美元/盎司。銀價最高將達到13.00美元/盎司，最低跌至10.00美元/盎司，平均價格為11.00美元/盎司。鉑價最高將達到1，200美元/盎司，最低跌至850美元/盎司，平均價格為1，000美元/盎司。
⑻ 去杠桿通俗什麼意思
1、通俗來講去杠桿就是減少負債。
2、定義：去杠桿是指金融機構或金融市場減少杠桿的過程，而「杠桿」指「使用較少的本金獲取高收益」。這種模式在金融危機爆發前為不少企業和機構所採用，但在金融危機爆發時會帶來巨大的風險。
3、實質：其實杠桿的本質就是負債。借入資金後投入經營，可以實現以小（少量資本金）搏大（更大的總資產），因此被形象地稱為加杠桿。所以，只要有債務融資，就會有杠桿。我們國家金融體系以間接金融為主，也就是以銀行信貸為主，信貸在社會融資總量中佔比最大，所以經濟中的杠桿小不了。
(8)去杠桿與金價擴展閱讀
1、中國經濟去杠桿化的關鍵是穩住債務，遏制個人負債率過分上升、企業債務明顯偏高和地方財政過分上漲。
2、美國債券之王比爾·格羅斯的最新觀點是，美國去杠桿化進程，已經導致了該國三大主要資產類別（股票、債券、房地產）價格的整體下跌。
3、格羅斯認為，全球金融市場目前處於去杠桿化的進程中，這將導致大多數資產的價格出現下降，包括黃金、鑽石、穀物這樣的東西。「我們經常說總有機會存在於市場的某個地方，但我要說現在不是時候。」